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芯片國產(chǎn)化進(jìn)入倒計時(shí) 10股潛力無(wú)限
時(shí)間:2015-09-18 15:17:10 來(lái)源:深圳市智慧安防行業(yè)協(xié)會(huì ) 作者:中國證券網(wǎng)
全球的半導體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了企業(yè)自有競爭發(fā)展的階段，只有國家重點(diǎn)扶持，中國企業(yè)才能獲得發(fā)展的空間。信息安全給予芯片國產(chǎn)化難得機遇，從發(fā)展看三條成長(cháng)道路同比進(jìn)行中，自主發(fā)展企業(yè)排名快速上升，國際化并購數量大幅提高，國內資產(chǎn)整合的速度有望在國企改革的背景下加速。
芯片國產(chǎn)化投資時(shí)鐘指向設計
周期性結構化、地域轉移是半導體投資兩大邏輯：半導體行業(yè)投資的重點(diǎn)在于兩點(diǎn)：1、技術(shù)、產(chǎn)能的區域性轉移，其中中國大陸是投資的重點(diǎn)；2、設計、制作、封裝的結構化投資，三者在不同地域和時(shí)點(diǎn)投資價(jià)值不同。隨著(zhù)中國封測、制造產(chǎn)業(yè)的日趨完善，未來(lái)投資機會(huì )更多的出現在設計領(lǐng)域。設計行業(yè)近年來(lái)增速高于行業(yè)整體水平，行業(yè)集中度較低，未來(lái)做大做強提供并購發(fā)展機會(huì )。相比于封測和制造，設計利潤率高，是具有業(yè)績(jì)支撐的合理投資選擇。
半導體制程短暫停頓，帶來(lái)大陸趕超機會(huì )：摩爾定律是人為定律，10nm以下量子效應將會(huì )限制晶體管柵長(cháng)的進(jìn)一步縮短，同時(shí)先進(jìn)制程成本大幅增加、產(chǎn)品多樣性因素、定制化需求等都給國內企業(yè)追趕提供良機。從產(chǎn)能角度看，Fab數量較少，中國產(chǎn)能依舊集中在落后兩代水平，未來(lái)的突破在于產(chǎn)能整合。Fab能夠實(shí)現做大，但是全球利潤集中在臺積電，代工盈利能力較難。另一方面，設計方法成熟，IP解決方案便捷的情況下，設計能夠快速滿(mǎn)足產(chǎn)品新需求開(kāi)發(fā)，市場(chǎng)決定國外廠(chǎng)商提出合作，以求技術(shù)換市場(chǎng)。下游消費電子、汽車(chē)電子、軍工電子能夠提供未來(lái)國產(chǎn)化芯片所需的巨大市場(chǎng)。
國家引導下的半導體大國宏圖偉略：全球的半導體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了企業(yè)自有競爭發(fā)展的階段，只有國家重點(diǎn)扶持，中國企業(yè)才能獲得發(fā)展的空間。信息安全給予芯片國產(chǎn)化難得機遇，從發(fā)展看三條成長(cháng)道路同比進(jìn)行中，自主發(fā)展企業(yè)排名快速上升，國際化并購數量大幅提高，國內資產(chǎn)整合的速度有望在國企改革的背景下加速。
東信和平[0.56%資金研報]（002017）：坐擁城聯(lián)A股最具用戶(hù)規模的移動(dòng)支付平臺運營(yíng)商
東信和平：坐擁城聯(lián)，A股移動(dòng)支付最佳投資標的。據統計，我國手機在線(xiàn)支付使用率已由2013年底的25.1%升至2014年上半年的38.9%；2014Q2我國移動(dòng)支付交易筆數及總額分別達到9.47億筆、4.92萬(wàn)億元，同比增速分別高達255%、237%；移動(dòng)支付需求呈加速增長(cháng)趨勢。此外，我國移動(dòng)支付標準確定，且截至2014年Q2聯(lián)網(wǎng)POS機數量達到1358萬(wàn)臺，推廣條件漸具。城聯(lián)數據有限公司是城市一卡通全國平臺的唯一運營(yíng)方，公司將成A股移動(dòng)支付最佳投資標的。
城聯(lián)公司：城市一卡通全國平臺的唯一運營(yíng)推廣方。城聯(lián)公司作為城市一卡通全國平臺運營(yíng)方，承擔2大功能：1、“一卡通用”，為各地方一卡通公司提供互聯(lián)互通、清分結算功能；2、“一卡多用”，推動(dòng)一卡通向小額消費、智能家居等智慧城市生活各領(lǐng)域的落地應用。當前階段，城聯(lián)公司有2大清晰明確的盈利模式：1、小額消費手續費模式(參照中國銀聯(lián)收取POS手續費)；2、用戶(hù)流量導入模式(參照互聯(lián)網(wǎng)流量收費模式)。后續基于平臺及龐大的用戶(hù)群將開(kāi)拓更多新的業(yè)務(wù)形態(tài)及盈利模式。預計到2018年，城聯(lián)公司將成為用戶(hù)過(guò)3億，營(yíng)業(yè)收入過(guò)10億、利潤超3億的智慧城市生活平臺運營(yíng)商。
城市一卡通：移動(dòng)支付的主要應用領(lǐng)域，智慧城市生活的承載者和推動(dòng)者。住建部城市一卡通標準最初由國務(wù)院授權，目前已為一二線(xiàn)城市事實(shí)標準。城市一卡通已是移動(dòng)支付的主要領(lǐng)域，手機支付的重要推動(dòng)者；具備2大核心優(yōu)勢：1、用戶(hù)規模大，目前我國一卡通存量超4億張，后續還將持續增長(cháng)；2、使用黏性高，一卡通為城市生活所必需。后續一卡通將覆蓋人們衣食住行各方面，成為智慧城市生活的承載者和推動(dòng)者。
盈利預測與估值。預計2014-2016年歸屬母公司的凈利潤為9599、16825、22150萬(wàn)元，EPS為0.33、0.58、0.77元，對應PE為51、29和22。央企激勵改善推動(dòng)公司業(yè)績(jì)高成長(cháng)，坐擁城聯(lián)成移動(dòng)支付平臺運營(yíng)最佳標的，維持公司“強烈推薦”評級，目標價(jià)21.8元。廣證恒生
新國都[0.61%資金研報]（300130）：行業(yè)整體快速發(fā)展，公司毛利繼續下滑
盈利預測及投資建議。公司是以金融POS機為主的電子支付受理終端設備生產(chǎn)、研發(fā)、銷(xiāo)售和租賃的廠(chǎng)商，伴隨著(zhù)國內電子支付行業(yè)的快速發(fā)展，公司也將保持高速增長(cháng)?？紤]到公司客戶(hù)結構已逐步得到優(yōu)化，且下游電子支付發(fā)展迅速，我們預計公司今年業(yè)績(jì)會(huì )企穩回升，維持對公司的“增持”投資評級。山西證券[0.87%資金研報]
國民技術(shù)[2.32%資金研報]（300077）：RCC與金融IC卡芯片業(yè)務(wù)穩步拓展，三季度業(yè)績(jì)略低于預期
公司前三季度業(yè)績(jì)同比下降49.3%，略低于我們預期。公司第三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7272萬(wàn)，同比下降33.1%；歸屬于母公司凈利潤為2.8萬(wàn)元，同比下降83.6%。公司收入下滑主要是受到USBKEY安全主控芯片銷(xiāo)售收入減少影響，凈利潤大幅下滑則主要是由于政府補助收入減少和存貨計提跌價(jià)準備所致。其中存貨跌價(jià)準備主要是對原有的CMMB和老款USBKEY安全主控芯片產(chǎn)品進(jìn)行了計提。
RCC產(chǎn)品積極推廣，靜待2.45G標準立項。9月13日，海南省農村信用社聯(lián)合社、中國聯(lián)通[-0.33%資金研報]在海南成功發(fā)布了國內首張加載金融信息的RCC手機支付卡“沃信順”，這是RCC移動(dòng)支付技術(shù)在金融領(lǐng)域的首次應用。同時(shí)，公司也正在積極推動(dòng)手機深圳通使用環(huán)境的優(yōu)化，預計年內可在深圳的出租車(chē)及其他公共領(lǐng)域增加使用環(huán)境。另外，工信部在8月底就2.45G/13.56MHz雙頻POS技術(shù)的兩項國家標準計劃征求意見(jiàn)之后，我們認為后續將對這一標準進(jìn)行正式立項，對公司的RCC業(yè)務(wù)形成積極的推動(dòng)作用。
金融IC卡芯片產(chǎn)品穩步提升，積極迎接國產(chǎn)化替代浪潮。9月中旬，公司收到了銀聯(lián)標識產(chǎn)品企業(yè)資質(zhì)認證辦公室頒發(fā)的《銀聯(lián)卡芯片產(chǎn)品安全認證證書(shū)》。這表示公司自主研發(fā)的新款金融IC卡芯片符合《銀聯(lián)卡芯片安全規范》，能夠滿(mǎn)足金融應用的高安全要求。目前，公司金融IC卡芯片也正在配合相關(guān)銀行開(kāi)展應用測試。我們預計金融IC卡芯片國產(chǎn)化替代浪潮有望從今年年底開(kāi)始啟動(dòng)
維持買(mǎi)入評級。我們維持公司14-16年EPS分別為0.09元，0.43元，0.69元的盈利預測，目前股價(jià)對應市盈率為314X、64X、40X?？紤]到公司主導的RCC技術(shù)如果能夠實(shí)現突破，那么公司的總市值空間將有望達到198億，維持買(mǎi)入評級。申銀萬(wàn)國[2.27%]
新大陸[1.04%資金研報]（000997）：地產(chǎn)和二維碼設備持續釋放業(yè)績(jì)
地產(chǎn)和設備收入大幅增長(cháng)，帶動(dòng)營(yíng)收和利潤加速增長(cháng)。營(yíng)收增長(cháng)主要系子公司地產(chǎn)公司地產(chǎn)收入增加及公司金融支付機具和二維碼識讀產(chǎn)品收入等增加所致；地產(chǎn)收入毛利率較高，拉動(dòng)整體毛利率提升。我們預計明年二維碼識讀設備收入有望大幅增長(cháng)，“新大陸壹號”地產(chǎn)項目也將持續釋放業(yè)績(jì)。
二維碼支付是支付業(yè)大勢所趨，公司是二維碼龍頭，期待移動(dòng)支付標準出臺后的行業(yè)爆發(fā)帶來(lái)二維碼識別設備的爆發(fā)機遇。二維碼應用領(lǐng)域包括移動(dòng)支付、線(xiàn)下?tīng)I銷(xiāo)推廣、發(fā)票防偽、食品安全溯源管理等，具有NFC支付無(wú)法替代的功用，是打通互聯(lián)網(wǎng)公司O2O資金流的基礎，未來(lái)有望全面放開(kāi)。另外，二維碼可能很快在其他行業(yè)(軍方、物流、食品等)取得突破，應用前景極為廣闊。新大陸在硬件識別和二維碼營(yíng)銷(xiāo)方面均領(lǐng)先同業(yè)，其“手機二維碼+二維碼識讀機具”的支付模式有望成為行業(yè)首選，通過(guò)提供線(xiàn)下應用場(chǎng)景的硬件布置和線(xiàn)上系統的定制和銀行二維碼支付合作，未來(lái)有望充分受益行業(yè)高增長(cháng)。
盈利預測：考慮支付標準出臺在年末，相關(guān)設備銷(xiāo)售爆發(fā)集中在明年，我們下調14年業(yè)績(jì)預測，預測2014/15/16年公司凈利潤分別為2.67億元、4.8億元和6.75億元；EPS分別為0.52元、0.94元和1.32元。給予目標價(jià)30元，相當于32x15PE，維持“買(mǎi)入”評級。宏源證券[0.00%資金研報]
鼎龍股份[1.89%資金研報]（300054）：費用增加影響短期業(yè)績(jì)，看好公司新材料業(yè)務(wù)和新商業(yè)模式
研發(fā)銷(xiāo)售費用大增影響短期業(yè)績(jì)，彩粉放量保障后續業(yè)績(jì)增長(cháng)：15年上半年，公司對產(chǎn)品結構進(jìn)行了優(yōu)化，核心產(chǎn)品彩色聚合碳粉營(yíng)收增長(cháng)45.15%，尤其是非惠普系打印粉和高速快印粉兩類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收同比大增327%。新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣使得公司15年上半年研發(fā)費用和銷(xiāo)售費用大幅上升，分別同比增長(cháng)45.94%和30.82%，費用的增加導致公司利潤增速較低，而彩粉產(chǎn)能的不足又制約了銷(xiāo)售規模的提升。
下一階段，國外市場(chǎng)拓展、新產(chǎn)品的持續開(kāi)發(fā)以及快印粉放量將促進(jìn)公司彩色聚合碳粉銷(xiāo)量增長(cháng)。同時(shí)，公司利用超募資金建設的二期500噸彩粉項目目前正在加緊建設中，預計15年4季度投產(chǎn)，該項目建成后，將有效的緩解彩粉產(chǎn)能不足的現狀。在打印市場(chǎng)彩色化、兼容化的大趨勢下，公司未來(lái)彩色打印耗材業(yè)務(wù)空間巨大，公司作為全球彩色打印兼容市場(chǎng)唯一具備全系列耗材生產(chǎn)能力的企業(yè)，將獨享行業(yè)巨大的空間。
彩粉放量保障業(yè)績(jì)，新業(yè)務(wù)值得期待，維持買(mǎi)入-A評級：我們預計公司打印耗材業(yè)務(wù)未來(lái)三年將繼續保持快速增長(cháng)，CMP投產(chǎn)將帶來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)，新商業(yè)模式重構快印行業(yè)為公司打開(kāi)估值和成長(cháng)空間。并購基金吹響了公司外延并購整合的號角，基金瞄準新材料、生物醫藥、健康醫療及互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)帶來(lái)更長(cháng)期的高成長(cháng)。員工持股計劃推出使得公司百億市值成為新的起點(diǎn)，我們預計公司15-17年EPS分別為0.38、0.58和0.83元，維持買(mǎi)入-A評級。安信證券
上海新陽(yáng)[4.75%資金研報]（300326）：實(shí)際控制人增持，彰顯責任與信心
危機時(shí)刻增持，彰顯實(shí)際控制人對廣大投資者的責任心和對公司未來(lái)發(fā)展的信心。受近期股市系統性下跌的影響，以及大量公司停牌加劇未停牌公司的下跌速度，上海新陽(yáng)的股票價(jià)格與最高時(shí)相比跌去6成。在這樣的背景下，公司實(shí)際控制人積極響應證監會(huì )《關(guān)于上市公司大股東及董事、監事、高級管理人員增持本公司股票相關(guān)事項的通知》文件精神，第一時(shí)間提出增持計劃。以實(shí)際行動(dòng)維護公司股價(jià)穩定，維護廣大投資者權益，同時(shí)也彰顯其對公司未來(lái)發(fā)展和長(cháng)期投資價(jià)值的信心。
股票市場(chǎng)有漲有跌，公司巨大投資價(jià)值只增不減。集成電路行業(yè)是信息產(chǎn)業(yè)的核心，在全球產(chǎn)業(yè)鏈向大陸加速轉移，國內集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，公司作為國內集成電路電子化學(xué)品行業(yè)龍頭，獲得巨大的發(fā)展機遇。公司以核心技術(shù)為基礎，通過(guò)內生和外延增長(cháng)方式，不斷擴大業(yè)務(wù)的廣度和深度，以實(shí)現公司發(fā)展成為國內最大的電子化學(xué)材料專(zhuān)業(yè)供應商的宏偉目標。
新產(chǎn)品放量效果顯現，大硅片將于2016年投產(chǎn)。公司已經(jīng)成為中芯國際[1.43%]晶圓銅互連電鍍液產(chǎn)品的第一供應商，晶圓劃片刀產(chǎn)品批量出貨，IC封裝基板電鍍銅添加劑產(chǎn)品開(kāi)始供貨。今年一季度前道晶圓制程化學(xué)品收入同比增長(cháng)507%，新產(chǎn)品放量效果初顯。大硅片項目已經(jīng)取得土地，正在辦理規劃、施工許可等手續，預計三季度正式開(kāi)工建設，按照計劃2016年底可以建成投產(chǎn)。
盈利預測及投資建議。預計公司15/16/17年實(shí)現營(yíng)收4.96/6.64/8.89億元，EPS為0.60/0.87/1.21元，當前股價(jià)對應動(dòng)態(tài)PE分別為34/23/17倍。公司價(jià)值嚴重低估，維持“買(mǎi)入”評級。東北證券[0.60%資金研報]
飛凱材料（300398）：新產(chǎn)品開(kāi)花在即高成長(cháng)接力續航
新項目高純氧化鋁、光刻膠、塑膠涂料二季度開(kāi)始陸續投產(chǎn)，新成長(cháng)通道打開(kāi)。
高純氧化鋁7月份投產(chǎn)，公司改進(jìn)生產(chǎn)工藝，成本比行業(yè)平均預計低20~30%，性?xún)r(jià)比高，市場(chǎng)推廣壓力小，滿(mǎn)產(chǎn)后保守估計可為公司新增銷(xiāo)售收入2億元左右，利潤9000萬(wàn)元左右。
3500t/a濕膜光刻膠9月份投產(chǎn)，15年業(yè)績(jì)貢獻取決于客戶(hù)認證進(jìn)展，未來(lái)該產(chǎn)品有可能成為公司新的“明星”產(chǎn)品：目前該已通過(guò)南亞客戶(hù)認證并正常供貨，國內有7~8家客戶(hù)還在認證中，2015年該項目的業(yè)績(jì)貢獻取決于客戶(hù)認證進(jìn)展，但中長(cháng)期看，作為國內最早從事濕膜光刻膠生產(chǎn)的企業(yè)之一，憑借技術(shù)實(shí)力、成本優(yōu)勢，公司有望成為該領(lǐng)域的領(lǐng)先者，享受超額收益。
塑膠涂料項目2015年預計可以為公司帶來(lái)3~5千萬(wàn)的收入：公司3000t/a的塑膠涂料項目二季度開(kāi)始釋放產(chǎn)能，公司產(chǎn)品在長(cháng)三角地區具有一定影響力，年初完成對嘉裕涂料的收購，有利于將其經(jīng)驗復制到珠三角地區，預計2015年可以為公司帶來(lái)3~5千萬(wàn)的收入。
核心產(chǎn)品紫外固化光纖光纜涂覆材料穩增長(cháng)，將繼續作為公司的現金流保證。
2015年“寬帶中國”光纖用戶(hù)等目標比14年翻番，刺激光纖光纜涂覆材料需求繼續快速增長(cháng)；？在保持國內市場(chǎng)份額穩增長(cháng)的同時(shí)公司將積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，特別是市場(chǎng)空間較大的北美和印度市場(chǎng)，預計未來(lái)3年公司紫外固化光纖產(chǎn)銷(xiāo)量年均增速超過(guò)17%。
定位清晰，多項技術(shù)儲備為公司未來(lái)發(fā)展提供想象空間：公司高度重視研發(fā)，開(kāi)展了多項技術(shù)儲備工作，為未來(lái)產(chǎn)品的橫向擴張打好基礎；同時(shí)公司也積極尋找外延式發(fā)展機會(huì )，未來(lái)有望成為綜合型新材料公司。
盈利預測：預計公司2015~2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為5.61億元、8.23億元、10.05億元，同比增長(cháng)39.3%、46.8%、22.1%；歸屬上市公司股東凈利潤分別為1.24億元、1.83億元、2.27億元，同比增長(cháng)46.4%、54%、23.5%；2015~2017年的EPS分別為1.27元、1.95元和2.41元。
投資建議：綜合考慮1）公司所從事行業(yè)屬于寡頭壟斷的利基市場(chǎng)，具有高增長(cháng)、高壁壘、高利潤的特點(diǎn)；2）公司在紫外固化光纖涂覆材料領(lǐng)域的龍頭地位不可撼動(dòng)；3）高純氧化鋁、光刻膠等新業(yè)務(wù)前景明朗，且有率先搶灘國內市場(chǎng)成為行業(yè)領(lǐng)頭羊的趨勢，未來(lái)行業(yè)空間和市場(chǎng)地位具有想象力，有望成為綜合型新材料公司；4）可比公司2016年的平均估值是55倍，我們看好公司內生和外延成長(cháng)空間，給予公司2016年70倍估值，目標價(jià)137元，對應市值142億元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。齊魯證券
證通電子[0.69%資金研報]（002197）：長(cháng)期受益支付行業(yè)變革型的機遇
著(zhù)眼長(cháng)期，加大投入，導致公司短期盈利能力相對承壓：公司13年營(yíng)業(yè)收入超出我們此前預期逾7，000萬(wàn)元，我們認為跟公司加密鍵盤(pán)去年4季度取得NCR等大客戶(hù)突破存在一定關(guān)聯(lián)，同時(shí)公司LED大功率路燈相關(guān)業(yè)務(wù)受結算周期影響，在去年四季度的收入集中確認中也存在一定的超預期表現。
公司13年利潤增速相對低于我們此前預期，我們認為在收入超預期的背景下，凈利潤低于預期的主要原因跟公司四季度投入加大高度相關(guān)。隨著(zhù)公司在去年4季度完成增發(fā)項目，公司相關(guān)擴產(chǎn)項目和研發(fā)項目投入獲得顯著(zhù)加速，而產(chǎn)能的釋放和芯片項目帶來(lái)的成本下降則存在一定的時(shí)間差效應。我們因此判斷公司13年毛利率仍然存在一定壓力，同時(shí)估計公司銷(xiāo)售與管理費用應當仍在相對高位運行。
把握支付行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結合將是公司未來(lái)最大發(fā)展機會(huì )：基于公司目前的行業(yè)競爭力和傳統產(chǎn)品的市場(chǎng)空間，我們認為公司未來(lái)三年實(shí)現三大傳統產(chǎn)品(即POS、自助終端、加密鍵盤(pán))收入和利潤規模翻一番的目標相對較為有保障。
移動(dòng)支付和互聯(lián)網(wǎng)金融都在催生國內支付行業(yè)發(fā)生較為重大的變革，目前來(lái)看，公司未來(lái)最大的發(fā)展潛力仍然在于把握金融支付設備變革型的發(fā)展機遇。未來(lái)支付設備必然需要接受手機、微信支付等方式的接入，公司目前已實(shí)現旗下設備對于二維碼支付的支持，未來(lái)如能把握行業(yè)機遇，迅速推出升級換代型的支付設備，受益于新產(chǎn)品的拉動(dòng)，公司有望實(shí)現很好的爆發(fā)性增長(cháng)。
下調評級至“推薦”，目標價(jià)20元：我們此前預測公司13-15年EPS為0.27元、0.47元和0.66元，綜合公司最新業(yè)務(wù)發(fā)展情況，我們修正公司盈利預測為0.23元、0.37元和0.50元。我們對于公司未來(lái)長(cháng)期發(fā)展趨勢依然維持一個(gè)樂(lè )觀(guān)態(tài)度，鑒于公司目前股價(jià)已較大程度反應公司未來(lái)良好預期，我們暫時(shí)下調公司評級為“推薦”，目標價(jià)20元，對應15年約40倍PE。平安證券
航天信息[0.61%資金研報]（600271）：進(jìn)入新的上升期
防偽稅控業(yè)務(wù)頑強地增長(cháng)。上半年增值稅防偽稅控業(yè)務(wù)的收入達到13.6億元，同比增長(cháng)6.6%。每年增值稅防偽業(yè)務(wù)新增用戶(hù)基本平穩，根據經(jīng)濟榮枯略有波動(dòng)。營(yíng)改增使此項業(yè)務(wù)打開(kāi)了新的空間。系統集成業(yè)務(wù)的收入同比增長(cháng)27.6%，達到22.1億元。航天信息的系統集成業(yè)務(wù)的規模在業(yè)內居前，是第二批系統集成特一級資質(zhì)的有力競爭者。渠道銷(xiāo)售的收入增長(cháng)22%達到39億元。
渠道銷(xiāo)售支撐收入規模，對盈利的貢獻較小
凈利潤增速低于預期。毛利率雖然比去年同期低1.2%，但無(wú)大礙，因為作為盈利支柱的防偽稅控和系統集成業(yè)務(wù)的毛利率穩定甚至略有提高，僅支撐收入規模的低毛利率的渠道收入占比擴大拉低毛利率。資產(chǎn)減值準備和所得稅大幅增長(cháng)或使凈利潤增速低于預期。資產(chǎn)減值準備較去年年末增長(cháng)95%，公司的考核機制決定應收款和存貨年末都會(huì )大幅下降。
已進(jìn)入新的上升期。營(yíng)改增擴圍并且小規模納稅人使用機具將使每年新增用戶(hù)增長(cháng)數倍，每年的服務(wù)費隨之大幅增長(cháng)。電子港澳通行證等項目使系統集成業(yè)務(wù)的收入增長(cháng)和盈利能力都有保障。通過(guò)并購打造金融支付產(chǎn)業(yè)鏈已顯成效，上半年北京捷文的凈利潤超過(guò)5000萬(wàn)元。預期公司還會(huì )通過(guò)更多并購使金融支付產(chǎn)業(yè)鏈更加完整。
上調2014年收入預測1.5%，下調凈利潤預測1.1%，維持“買(mǎi)入”的投資評級。預計全年渠道銷(xiāo)售的收入和實(shí)際所得稅率超過(guò)之前所做預測。預計2014-2016年收入分別為196、224和260億元，凈利潤分別為12.3、15.6和21.4億元，每股收益分別為1.33、1.69和2.32元。申銀萬(wàn)國
綜藝股份[1.84%資金研報]（600770）：業(yè)績(jì)拐點(diǎn)已現2011年將繼續快速增長(cháng)
公司業(yè)績(jì)同比去年有大幅度增長(cháng)，可以確認公司基本面已發(fā)生轉折。但預增幅度低于我們之前原有預測，我們推測主要原因應是2010年公司海外太陽(yáng)能電站工程項目進(jìn)展可能慢于之前預期。公司于2010年開(kāi)始進(jìn)入太陽(yáng)能電站工程項目，2011年該業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現高速增長(cháng)，同時(shí)考慮到綜藝超導等項目的產(chǎn)業(yè)化應用進(jìn)入規?；A段，我們維持之前做出的2011、2012年業(yè)績(jì)預測。
下調公司2010年業(yè)績(jì)預測至0.40元，并維持原來(lái)的2011、2012年盈利預測不變。2010-2012年全面攤薄EPS分別為0.40元、0.85元和1.27元，對應3年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為51.70倍、24.33倍和16.28倍。維持“買(mǎi)入”的投資評級，12個(gè)月合理目標價(jià)格維持32.00元。
芯片國產(chǎn)化投資時(shí)鐘指向設計
周期性結構化、地域轉移是半導體投資兩大邏輯：半導體行業(yè)投資的重點(diǎn)在于兩點(diǎn)：1、技術(shù)、產(chǎn)能的區域性轉移，其中中國大陸是投資的重點(diǎn)；2、設計、制作、封裝的結構化投資，三者在不同地域和時(shí)點(diǎn)投資價(jià)值不同。隨著(zhù)中國封測、制造產(chǎn)業(yè)的日趨完善，未來(lái)投資機會(huì )更多的出現在設計領(lǐng)域。設計行業(yè)近年來(lái)增速高于行業(yè)整體水平，行業(yè)集中度較低，未來(lái)做大做強提供并購發(fā)展機會(huì )。相比于封測和制造，設計利潤率高，是具有業(yè)績(jì)支撐的合理投資選擇。
半導體制程短暫停頓，帶來(lái)大陸趕超機會(huì )：摩爾定律是人為定律，10nm以下量子效應將會(huì )限制晶體管柵長(cháng)的進(jìn)一步縮短，同時(shí)先進(jìn)制程成本大幅增加、產(chǎn)品多樣性因素、定制化需求等都給國內企業(yè)追趕提供良機。從產(chǎn)能角度看，Fab數量較少，中國產(chǎn)能依舊集中在落后兩代水平，未來(lái)的突破在于產(chǎn)能整合。Fab能夠實(shí)現做大，但是全球利潤集中在臺積電，代工盈利能力較難。另一方面，設計方法成熟，IP解決方案便捷的情況下，設計能夠快速滿(mǎn)足產(chǎn)品新需求開(kāi)發(fā)，市場(chǎng)決定國外廠(chǎng)商提出合作，以求技術(shù)換市場(chǎng)。下游消費電子、汽車(chē)電子、軍工電子能夠提供未來(lái)國產(chǎn)化芯片所需的巨大市場(chǎng)。
國家引導下的半導體大國宏圖偉略：全球的半導體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了企業(yè)自有競爭發(fā)展的階段，只有國家重點(diǎn)扶持，中國企業(yè)才能獲得發(fā)展的空間。信息安全給予芯片國產(chǎn)化難得機遇，從發(fā)展看三條成長(cháng)道路同比進(jìn)行中，自主發(fā)展企業(yè)排名快速上升，國際化并購數量大幅提高，國內資產(chǎn)整合的速度有望在國企改革的背景下加速。
東信和平[0.56%資金研報]（002017）：坐擁城聯(lián)A股最具用戶(hù)規模的移動(dòng)支付平臺運營(yíng)商
東信和平：坐擁城聯(lián)，A股移動(dòng)支付最佳投資標的。據統計，我國手機在線(xiàn)支付使用率已由2013年底的25.1%升至2014年上半年的38.9%；2014Q2我國移動(dòng)支付交易筆數及總額分別達到9.47億筆、4.92萬(wàn)億元，同比增速分別高達255%、237%；移動(dòng)支付需求呈加速增長(cháng)趨勢。此外，我國移動(dòng)支付標準確定，且截至2014年Q2聯(lián)網(wǎng)POS機數量達到1358萬(wàn)臺，推廣條件漸具。城聯(lián)數據有限公司是城市一卡通全國平臺的唯一運營(yíng)方，公司將成A股移動(dòng)支付最佳投資標的。
城聯(lián)公司：城市一卡通全國平臺的唯一運營(yíng)推廣方。城聯(lián)公司作為城市一卡通全國平臺運營(yíng)方，承擔2大功能：1、“一卡通用”，為各地方一卡通公司提供互聯(lián)互通、清分結算功能；2、“一卡多用”，推動(dòng)一卡通向小額消費、智能家居等智慧城市生活各領(lǐng)域的落地應用。當前階段，城聯(lián)公司有2大清晰明確的盈利模式：1、小額消費手續費模式(參照中國銀聯(lián)收取POS手續費)；2、用戶(hù)流量導入模式(參照互聯(lián)網(wǎng)流量收費模式)。后續基于平臺及龐大的用戶(hù)群將開(kāi)拓更多新的業(yè)務(wù)形態(tài)及盈利模式。預計到2018年，城聯(lián)公司將成為用戶(hù)過(guò)3億，營(yíng)業(yè)收入過(guò)10億、利潤超3億的智慧城市生活平臺運營(yíng)商。
城市一卡通：移動(dòng)支付的主要應用領(lǐng)域，智慧城市生活的承載者和推動(dòng)者。住建部城市一卡通標準最初由國務(wù)院授權，目前已為一二線(xiàn)城市事實(shí)標準。城市一卡通已是移動(dòng)支付的主要領(lǐng)域，手機支付的重要推動(dòng)者；具備2大核心優(yōu)勢：1、用戶(hù)規模大，目前我國一卡通存量超4億張，后續還將持續增長(cháng)；2、使用黏性高，一卡通為城市生活所必需。后續一卡通將覆蓋人們衣食住行各方面，成為智慧城市生活的承載者和推動(dòng)者。
盈利預測與估值。預計2014-2016年歸屬母公司的凈利潤為9599、16825、22150萬(wàn)元，EPS為0.33、0.58、0.77元，對應PE為51、29和22。央企激勵改善推動(dòng)公司業(yè)績(jì)高成長(cháng)，坐擁城聯(lián)成移動(dòng)支付平臺運營(yíng)最佳標的，維持公司“強烈推薦”評級，目標價(jià)21.8元。廣證恒生
新國都[0.61%資金研報]（300130）：行業(yè)整體快速發(fā)展，公司毛利繼續下滑
盈利預測及投資建議。公司是以金融POS機為主的電子支付受理終端設備生產(chǎn)、研發(fā)、銷(xiāo)售和租賃的廠(chǎng)商，伴隨著(zhù)國內電子支付行業(yè)的快速發(fā)展，公司也將保持高速增長(cháng)?？紤]到公司客戶(hù)結構已逐步得到優(yōu)化，且下游電子支付發(fā)展迅速，我們預計公司今年業(yè)績(jì)會(huì )企穩回升，維持對公司的“增持”投資評級。山西證券[0.87%資金研報]
國民技術(shù)[2.32%資金研報]（300077）：RCC與金融IC卡芯片業(yè)務(wù)穩步拓展，三季度業(yè)績(jì)略低于預期
公司前三季度業(yè)績(jì)同比下降49.3%，略低于我們預期。公司第三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7272萬(wàn)，同比下降33.1%；歸屬于母公司凈利潤為2.8萬(wàn)元，同比下降83.6%。公司收入下滑主要是受到USBKEY安全主控芯片銷(xiāo)售收入減少影響，凈利潤大幅下滑則主要是由于政府補助收入減少和存貨計提跌價(jià)準備所致。其中存貨跌價(jià)準備主要是對原有的CMMB和老款USBKEY安全主控芯片產(chǎn)品進(jìn)行了計提。
RCC產(chǎn)品積極推廣，靜待2.45G標準立項。9月13日，海南省農村信用社聯(lián)合社、中國聯(lián)通[-0.33%資金研報]在海南成功發(fā)布了國內首張加載金融信息的RCC手機支付卡“沃信順”，這是RCC移動(dòng)支付技術(shù)在金融領(lǐng)域的首次應用。同時(shí)，公司也正在積極推動(dòng)手機深圳通使用環(huán)境的優(yōu)化，預計年內可在深圳的出租車(chē)及其他公共領(lǐng)域增加使用環(huán)境。另外，工信部在8月底就2.45G/13.56MHz雙頻POS技術(shù)的兩項國家標準計劃征求意見(jiàn)之后，我們認為后續將對這一標準進(jìn)行正式立項，對公司的RCC業(yè)務(wù)形成積極的推動(dòng)作用。
金融IC卡芯片產(chǎn)品穩步提升，積極迎接國產(chǎn)化替代浪潮。9月中旬，公司收到了銀聯(lián)標識產(chǎn)品企業(yè)資質(zhì)認證辦公室頒發(fā)的《銀聯(lián)卡芯片產(chǎn)品安全認證證書(shū)》。這表示公司自主研發(fā)的新款金融IC卡芯片符合《銀聯(lián)卡芯片安全規范》，能夠滿(mǎn)足金融應用的高安全要求。目前，公司金融IC卡芯片也正在配合相關(guān)銀行開(kāi)展應用測試。我們預計金融IC卡芯片國產(chǎn)化替代浪潮有望從今年年底開(kāi)始啟動(dòng)
維持買(mǎi)入評級。我們維持公司14-16年EPS分別為0.09元，0.43元，0.69元的盈利預測，目前股價(jià)對應市盈率為314X、64X、40X?？紤]到公司主導的RCC技術(shù)如果能夠實(shí)現突破，那么公司的總市值空間將有望達到198億，維持買(mǎi)入評級。申銀萬(wàn)國[2.27%]
新大陸[1.04%資金研報]（000997）：地產(chǎn)和二維碼設備持續釋放業(yè)績(jì)
地產(chǎn)和設備收入大幅增長(cháng)，帶動(dòng)營(yíng)收和利潤加速增長(cháng)。營(yíng)收增長(cháng)主要系子公司地產(chǎn)公司地產(chǎn)收入增加及公司金融支付機具和二維碼識讀產(chǎn)品收入等增加所致；地產(chǎn)收入毛利率較高，拉動(dòng)整體毛利率提升。我們預計明年二維碼識讀設備收入有望大幅增長(cháng)，“新大陸壹號”地產(chǎn)項目也將持續釋放業(yè)績(jì)。
二維碼支付是支付業(yè)大勢所趨，公司是二維碼龍頭，期待移動(dòng)支付標準出臺后的行業(yè)爆發(fā)帶來(lái)二維碼識別設備的爆發(fā)機遇。二維碼應用領(lǐng)域包括移動(dòng)支付、線(xiàn)下?tīng)I銷(xiāo)推廣、發(fā)票防偽、食品安全溯源管理等，具有NFC支付無(wú)法替代的功用，是打通互聯(lián)網(wǎng)公司O2O資金流的基礎，未來(lái)有望全面放開(kāi)。另外，二維碼可能很快在其他行業(yè)(軍方、物流、食品等)取得突破，應用前景極為廣闊。新大陸在硬件識別和二維碼營(yíng)銷(xiāo)方面均領(lǐng)先同業(yè)，其“手機二維碼+二維碼識讀機具”的支付模式有望成為行業(yè)首選，通過(guò)提供線(xiàn)下應用場(chǎng)景的硬件布置和線(xiàn)上系統的定制和銀行二維碼支付合作，未來(lái)有望充分受益行業(yè)高增長(cháng)。
盈利預測：考慮支付標準出臺在年末，相關(guān)設備銷(xiāo)售爆發(fā)集中在明年，我們下調14年業(yè)績(jì)預測，預測2014/15/16年公司凈利潤分別為2.67億元、4.8億元和6.75億元；EPS分別為0.52元、0.94元和1.32元。給予目標價(jià)30元，相當于32x15PE，維持“買(mǎi)入”評級。宏源證券[0.00%資金研報]
鼎龍股份[1.89%資金研報]（300054）：費用增加影響短期業(yè)績(jì)，看好公司新材料業(yè)務(wù)和新商業(yè)模式
研發(fā)銷(xiāo)售費用大增影響短期業(yè)績(jì)，彩粉放量保障后續業(yè)績(jì)增長(cháng)：15年上半年，公司對產(chǎn)品結構進(jìn)行了優(yōu)化，核心產(chǎn)品彩色聚合碳粉營(yíng)收增長(cháng)45.15%，尤其是非惠普系打印粉和高速快印粉兩類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收同比大增327%。新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣使得公司15年上半年研發(fā)費用和銷(xiāo)售費用大幅上升，分別同比增長(cháng)45.94%和30.82%，費用的增加導致公司利潤增速較低，而彩粉產(chǎn)能的不足又制約了銷(xiāo)售規模的提升。
下一階段，國外市場(chǎng)拓展、新產(chǎn)品的持續開(kāi)發(fā)以及快印粉放量將促進(jìn)公司彩色聚合碳粉銷(xiāo)量增長(cháng)。同時(shí)，公司利用超募資金建設的二期500噸彩粉項目目前正在加緊建設中，預計15年4季度投產(chǎn)，該項目建成后，將有效的緩解彩粉產(chǎn)能不足的現狀。在打印市場(chǎng)彩色化、兼容化的大趨勢下，公司未來(lái)彩色打印耗材業(yè)務(wù)空間巨大，公司作為全球彩色打印兼容市場(chǎng)唯一具備全系列耗材生產(chǎn)能力的企業(yè)，將獨享行業(yè)巨大的空間。
彩粉放量保障業(yè)績(jì)，新業(yè)務(wù)值得期待，維持買(mǎi)入-A評級：我們預計公司打印耗材業(yè)務(wù)未來(lái)三年將繼續保持快速增長(cháng)，CMP投產(chǎn)將帶來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)，新商業(yè)模式重構快印行業(yè)為公司打開(kāi)估值和成長(cháng)空間。并購基金吹響了公司外延并購整合的號角，基金瞄準新材料、生物醫藥、健康醫療及互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)帶來(lái)更長(cháng)期的高成長(cháng)。員工持股計劃推出使得公司百億市值成為新的起點(diǎn)，我們預計公司15-17年EPS分別為0.38、0.58和0.83元，維持買(mǎi)入-A評級。安信證券
上海新陽(yáng)[4.75%資金研報]（300326）：實(shí)際控制人增持，彰顯責任與信心
危機時(shí)刻增持，彰顯實(shí)際控制人對廣大投資者的責任心和對公司未來(lái)發(fā)展的信心。受近期股市系統性下跌的影響，以及大量公司停牌加劇未停牌公司的下跌速度，上海新陽(yáng)的股票價(jià)格與最高時(shí)相比跌去6成。在這樣的背景下，公司實(shí)際控制人積極響應證監會(huì )《關(guān)于上市公司大股東及董事、監事、高級管理人員增持本公司股票相關(guān)事項的通知》文件精神，第一時(shí)間提出增持計劃。以實(shí)際行動(dòng)維護公司股價(jià)穩定，維護廣大投資者權益，同時(shí)也彰顯其對公司未來(lái)發(fā)展和長(cháng)期投資價(jià)值的信心。
股票市場(chǎng)有漲有跌，公司巨大投資價(jià)值只增不減。集成電路行業(yè)是信息產(chǎn)業(yè)的核心，在全球產(chǎn)業(yè)鏈向大陸加速轉移，國內集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，公司作為國內集成電路電子化學(xué)品行業(yè)龍頭，獲得巨大的發(fā)展機遇。公司以核心技術(shù)為基礎，通過(guò)內生和外延增長(cháng)方式，不斷擴大業(yè)務(wù)的廣度和深度，以實(shí)現公司發(fā)展成為國內最大的電子化學(xué)材料專(zhuān)業(yè)供應商的宏偉目標。
新產(chǎn)品放量效果顯現，大硅片將于2016年投產(chǎn)。公司已經(jīng)成為中芯國際[1.43%]晶圓銅互連電鍍液產(chǎn)品的第一供應商，晶圓劃片刀產(chǎn)品批量出貨，IC封裝基板電鍍銅添加劑產(chǎn)品開(kāi)始供貨。今年一季度前道晶圓制程化學(xué)品收入同比增長(cháng)507%，新產(chǎn)品放量效果初顯。大硅片項目已經(jīng)取得土地，正在辦理規劃、施工許可等手續，預計三季度正式開(kāi)工建設，按照計劃2016年底可以建成投產(chǎn)。
盈利預測及投資建議。預計公司15/16/17年實(shí)現營(yíng)收4.96/6.64/8.89億元，EPS為0.60/0.87/1.21元，當前股價(jià)對應動(dòng)態(tài)PE分別為34/23/17倍。公司價(jià)值嚴重低估，維持“買(mǎi)入”評級。東北證券[0.60%資金研報]
飛凱材料（300398）：新產(chǎn)品開(kāi)花在即高成長(cháng)接力續航
新項目高純氧化鋁、光刻膠、塑膠涂料二季度開(kāi)始陸續投產(chǎn)，新成長(cháng)通道打開(kāi)。
高純氧化鋁7月份投產(chǎn)，公司改進(jìn)生產(chǎn)工藝，成本比行業(yè)平均預計低20~30%，性?xún)r(jià)比高，市場(chǎng)推廣壓力小，滿(mǎn)產(chǎn)后保守估計可為公司新增銷(xiāo)售收入2億元左右，利潤9000萬(wàn)元左右。
3500t/a濕膜光刻膠9月份投產(chǎn)，15年業(yè)績(jì)貢獻取決于客戶(hù)認證進(jìn)展，未來(lái)該產(chǎn)品有可能成為公司新的“明星”產(chǎn)品：目前該已通過(guò)南亞客戶(hù)認證并正常供貨，國內有7~8家客戶(hù)還在認證中，2015年該項目的業(yè)績(jì)貢獻取決于客戶(hù)認證進(jìn)展，但中長(cháng)期看，作為國內最早從事濕膜光刻膠生產(chǎn)的企業(yè)之一，憑借技術(shù)實(shí)力、成本優(yōu)勢，公司有望成為該領(lǐng)域的領(lǐng)先者，享受超額收益。
塑膠涂料項目2015年預計可以為公司帶來(lái)3~5千萬(wàn)的收入：公司3000t/a的塑膠涂料項目二季度開(kāi)始釋放產(chǎn)能，公司產(chǎn)品在長(cháng)三角地區具有一定影響力，年初完成對嘉裕涂料的收購，有利于將其經(jīng)驗復制到珠三角地區，預計2015年可以為公司帶來(lái)3~5千萬(wàn)的收入。
核心產(chǎn)品紫外固化光纖光纜涂覆材料穩增長(cháng)，將繼續作為公司的現金流保證。
2015年“寬帶中國”光纖用戶(hù)等目標比14年翻番，刺激光纖光纜涂覆材料需求繼續快速增長(cháng)；？在保持國內市場(chǎng)份額穩增長(cháng)的同時(shí)公司將積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，特別是市場(chǎng)空間較大的北美和印度市場(chǎng)，預計未來(lái)3年公司紫外固化光纖產(chǎn)銷(xiāo)量年均增速超過(guò)17%。
定位清晰，多項技術(shù)儲備為公司未來(lái)發(fā)展提供想象空間：公司高度重視研發(fā)，開(kāi)展了多項技術(shù)儲備工作，為未來(lái)產(chǎn)品的橫向擴張打好基礎；同時(shí)公司也積極尋找外延式發(fā)展機會(huì )，未來(lái)有望成為綜合型新材料公司。
盈利預測：預計公司2015~2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為5.61億元、8.23億元、10.05億元，同比增長(cháng)39.3%、46.8%、22.1%；歸屬上市公司股東凈利潤分別為1.24億元、1.83億元、2.27億元，同比增長(cháng)46.4%、54%、23.5%；2015~2017年的EPS分別為1.27元、1.95元和2.41元。
投資建議：綜合考慮1）公司所從事行業(yè)屬于寡頭壟斷的利基市場(chǎng)，具有高增長(cháng)、高壁壘、高利潤的特點(diǎn)；2）公司在紫外固化光纖涂覆材料領(lǐng)域的龍頭地位不可撼動(dòng)；3）高純氧化鋁、光刻膠等新業(yè)務(wù)前景明朗，且有率先搶灘國內市場(chǎng)成為行業(yè)領(lǐng)頭羊的趨勢，未來(lái)行業(yè)空間和市場(chǎng)地位具有想象力，有望成為綜合型新材料公司；4）可比公司2016年的平均估值是55倍，我們看好公司內生和外延成長(cháng)空間，給予公司2016年70倍估值，目標價(jià)137元，對應市值142億元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。齊魯證券
證通電子[0.69%資金研報]（002197）：長(cháng)期受益支付行業(yè)變革型的機遇
著(zhù)眼長(cháng)期，加大投入，導致公司短期盈利能力相對承壓：公司13年營(yíng)業(yè)收入超出我們此前預期逾7，000萬(wàn)元，我們認為跟公司加密鍵盤(pán)去年4季度取得NCR等大客戶(hù)突破存在一定關(guān)聯(lián)，同時(shí)公司LED大功率路燈相關(guān)業(yè)務(wù)受結算周期影響，在去年四季度的收入集中確認中也存在一定的超預期表現。
公司13年利潤增速相對低于我們此前預期，我們認為在收入超預期的背景下，凈利潤低于預期的主要原因跟公司四季度投入加大高度相關(guān)。隨著(zhù)公司在去年4季度完成增發(fā)項目，公司相關(guān)擴產(chǎn)項目和研發(fā)項目投入獲得顯著(zhù)加速，而產(chǎn)能的釋放和芯片項目帶來(lái)的成本下降則存在一定的時(shí)間差效應。我們因此判斷公司13年毛利率仍然存在一定壓力，同時(shí)估計公司銷(xiāo)售與管理費用應當仍在相對高位運行。
把握支付行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結合將是公司未來(lái)最大發(fā)展機會(huì )：基于公司目前的行業(yè)競爭力和傳統產(chǎn)品的市場(chǎng)空間，我們認為公司未來(lái)三年實(shí)現三大傳統產(chǎn)品(即POS、自助終端、加密鍵盤(pán))收入和利潤規模翻一番的目標相對較為有保障。
移動(dòng)支付和互聯(lián)網(wǎng)金融都在催生國內支付行業(yè)發(fā)生較為重大的變革，目前來(lái)看，公司未來(lái)最大的發(fā)展潛力仍然在于把握金融支付設備變革型的發(fā)展機遇。未來(lái)支付設備必然需要接受手機、微信支付等方式的接入，公司目前已實(shí)現旗下設備對于二維碼支付的支持，未來(lái)如能把握行業(yè)機遇，迅速推出升級換代型的支付設備，受益于新產(chǎn)品的拉動(dòng)，公司有望實(shí)現很好的爆發(fā)性增長(cháng)。
下調評級至“推薦”，目標價(jià)20元：我們此前預測公司13-15年EPS為0.27元、0.47元和0.66元，綜合公司最新業(yè)務(wù)發(fā)展情況，我們修正公司盈利預測為0.23元、0.37元和0.50元。我們對于公司未來(lái)長(cháng)期發(fā)展趨勢依然維持一個(gè)樂(lè )觀(guān)態(tài)度，鑒于公司目前股價(jià)已較大程度反應公司未來(lái)良好預期，我們暫時(shí)下調公司評級為“推薦”，目標價(jià)20元，對應15年約40倍PE。平安證券
航天信息[0.61%資金研報]（600271）：進(jìn)入新的上升期
防偽稅控業(yè)務(wù)頑強地增長(cháng)。上半年增值稅防偽稅控業(yè)務(wù)的收入達到13.6億元，同比增長(cháng)6.6%。每年增值稅防偽業(yè)務(wù)新增用戶(hù)基本平穩，根據經(jīng)濟榮枯略有波動(dòng)。營(yíng)改增使此項業(yè)務(wù)打開(kāi)了新的空間。系統集成業(yè)務(wù)的收入同比增長(cháng)27.6%，達到22.1億元。航天信息的系統集成業(yè)務(wù)的規模在業(yè)內居前，是第二批系統集成特一級資質(zhì)的有力競爭者。渠道銷(xiāo)售的收入增長(cháng)22%達到39億元。
渠道銷(xiāo)售支撐收入規模，對盈利的貢獻較小
凈利潤增速低于預期。毛利率雖然比去年同期低1.2%，但無(wú)大礙，因為作為盈利支柱的防偽稅控和系統集成業(yè)務(wù)的毛利率穩定甚至略有提高，僅支撐收入規模的低毛利率的渠道收入占比擴大拉低毛利率。資產(chǎn)減值準備和所得稅大幅增長(cháng)或使凈利潤增速低于預期。資產(chǎn)減值準備較去年年末增長(cháng)95%，公司的考核機制決定應收款和存貨年末都會(huì )大幅下降。
已進(jìn)入新的上升期。營(yíng)改增擴圍并且小規模納稅人使用機具將使每年新增用戶(hù)增長(cháng)數倍，每年的服務(wù)費隨之大幅增長(cháng)。電子港澳通行證等項目使系統集成業(yè)務(wù)的收入增長(cháng)和盈利能力都有保障。通過(guò)并購打造金融支付產(chǎn)業(yè)鏈已顯成效，上半年北京捷文的凈利潤超過(guò)5000萬(wàn)元。預期公司還會(huì )通過(guò)更多并購使金融支付產(chǎn)業(yè)鏈更加完整。
上調2014年收入預測1.5%，下調凈利潤預測1.1%，維持“買(mǎi)入”的投資評級。預計全年渠道銷(xiāo)售的收入和實(shí)際所得稅率超過(guò)之前所做預測。預計2014-2016年收入分別為196、224和260億元，凈利潤分別為12.3、15.6和21.4億元，每股收益分別為1.33、1.69和2.32元。申銀萬(wàn)國
綜藝股份[1.84%資金研報]（600770）：業(yè)績(jì)拐點(diǎn)已現2011年將繼續快速增長(cháng)
公司業(yè)績(jì)同比去年有大幅度增長(cháng)，可以確認公司基本面已發(fā)生轉折。但預增幅度低于我們之前原有預測，我們推測主要原因應是2010年公司海外太陽(yáng)能電站工程項目進(jìn)展可能慢于之前預期。公司于2010年開(kāi)始進(jìn)入太陽(yáng)能電站工程項目，2011年該業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現高速增長(cháng)，同時(shí)考慮到綜藝超導等項目的產(chǎn)業(yè)化應用進(jìn)入規?；A段，我們維持之前做出的2011、2012年業(yè)績(jì)預測。
下調公司2010年業(yè)績(jì)預測至0.40元，并維持原來(lái)的2011、2012年盈利預測不變。2010-2012年全面攤薄EPS分別為0.40元、0.85元和1.27元，對應3年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為51.70倍、24.33倍和16.28倍。維持“買(mǎi)入”的投資評級，12個(gè)月合理目標價(jià)格維持32.00元。
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